Пара доллар–иена по-прежнему демонстрирует повышенную волатильность. Вчера мажор резко упал после того, как ФРС впервые с 2020 года снизила процентные ставки, но затем резко отпружинил наверх. Сегодня утром котировка продолжила свое уверенное восхождение, даже несмотря на то, что в Японии стартовало 2-дневное заседание по вопросам ДКП, на котором, как ожидается, BOJ просигнализирует о дальнейшем ужесточении. В чем причина нелогичного роста доллара к иене и сможет ли он удержать свои позиции в ближайшей перспективе?

Почему доллар укрепляется?

Вчера ФРС США завершила свое сентябрьское заседание по вопросам ДКП, на котором впервые со времен пандемии снизила процентные ставки в ответ на ухудшение ситуации на рынке труда и улучшение инфляционной картины.

Напомним, что начиная с июля прошлого года американский Центробанк удерживал ставки на самом высоком за 22 года уровне 5,25%–5,50%. Довести показатель до такого пика регулятора вынудила рекордно высокая инфляция, которая уже несколько месяцев демонстрирует уверенное снижение.

Учитывая сильный дезинфляционный тренд и признаки ослабления рынка труда США, трейдеры даже не сомневались в том, что в сентябре Федрезерв совершит монетарный разворот. Открытыми оставались лишь два вопроса: на сколько Центробанк снизит ставки: на 25 б.п. или на 50 б.п., и какими темпами он будет смягчать свою ДКП в дальнейшем.

В минувшую среду интрига, которая долгое время мучила инвесторов, наконец разрешилась. ФРС начала сокращение с более агрессивного шага, снизив ставки на половину процентного пукнта, до диапазона 4,75%–5,00%.

Такое решение вызвало первоначально бурную реакцию рынка в виде масштабной распродажи доллара. Сразу после объявления вердикта по процентным ставкам гринбек резко упал по всем фронтам, включая иену. Внутридневным минимумом для пары USD/JPY стала отметка 140,43.

Однако позже мажор совершил такой же неожиданный кульбит в сторону роста. Поддержку доллару оказали комментарии главы ФРС Джерома Пауэлла, которые прозвучали на традиционной пресс-конференции.

В беседе с журналистами председатель ведомства объяснил причину, по которой регулятор предпочел более масштабное снижение, отметив, что это решение отражает подход управления рисками.

Дж. Пауэлл заявил, что начало масштабной кампании ФРС по сворачиванию своей ястребиной политики, пока экономика США все еще сильна, поможет ограничить шансы на жесткую посадку и рецессию.

– Сейчас рынок труда на самом деле находится в стабильном состоянии, и наш сегодняшний шаг направлен на то, чтобы сохранить его на прежнем уровне, – подчеркнул политик.

Его позитивное отношение к этому решению опровергло мнение о том, что американские чиновники идут на большие уступки в попытке компенсировать позднее начало снижения ставок.

– Мы не думаем, что мы отстаем. Вы можете воспринимать это как знак нашего стремления не отставать, – сказал Дж. Пауэлл.

При этом глава ФРС был крайне осторожен в отношении своих прогнозов по дальнейшей траектории процентных ставок. Он заявил, что сентябрьское снижение показателя на 50 б.п. никоим образом не обязывает Центробанк придерживаться такого же темпа в будущем и что следующие шаги регулятора будут зависеть от развития экономики в ближайшие месяцы.

Между тем обновленный точечный график прогнозов ФРС по процентным ставкам указал на то, что сейчас американские чиновники ожидают, что до конца года показатель снизится в общей сложности на 50 б.п.

Такой сценарий предполагает, что на каждом из двух оставшихся в этом году заседаний регулятор сделает шаг в сторону смягчения размером в 25 б.п. Это меньше, чем еще недавно прогнозировали рынки.

Причем некоторые члены FOMC высказались на сентябрьском заседании в пользу еще меньшего сокращения в текущем году. Так, семеро из 19 чиновников склонились к тому, что до конца года регулятор должен снизить ставки всего на 25 б.п., а двое выступили против любых дальнейших действий в этом году.

Перспектива того, что Федрезерв может выбрать путь менее быстрого и глубокого смягчения, оказал весомую поддержку доллару по всем фронтам, в том числе в паре с иеной. В ночь на четверг актив USD/JPY взлетел более чем на 1,2%, достигнув на азиатских торгах в моменте отметки 143,96.

Большинство аналитиков не считают парадоксом текущее укрепление доллара. Рынок заранее ожидал, что ФРС снизит ставки на 50 б.п., и это уже было учтено в текущей стоимости USD. Именно эти ожидания и привели к тому, что доллар оказался чересчур перепроданным еще до оглашения решения регулятора.

Когда же ФРС действительно пошла на более масштабное снижение ставки, вместо продолжения падения американская валюта, напротив, ушла в восходящую коррекцию, получив к тому же поддержку от менее голубиного, чем ожидалось, графика dot plot и сдержанной риторики Дж. Пауэлла.

Что ждет USD/JPY дальше?

На этой неделе пару доллар–иена ждет еще одно серьезное испытание – заседание Банка Японии по вопросам денежно-кредитной политики, которое завершится завтра.

Большинство инвесторов не ожидают ястребиных сюрпризов от BOJ в этом месяце после того, как регулятор шокировал рынки более резким, чем прогнозировалось, повышением ставок в июле.

Напомним, что июльский раунд ужесточения в Японии привел к массовому отказу трейдеров от некогда-то прибыльных кэрри-сделок с участием иены, что стало одной из причин драматичного обвала финансовых рынков, в том числе и японского, в начале августа.

На этом фоне члены BOJ заявили, что им нужно оценить последствия краха фондовых рынков на экономику, прежде чем снова повышать ставки. Однако при этом дали ясно понять, что недавняя рыночная нестабильность не должна помешать их долгосрочным планам по нормализации денежно-кредитного курса.

Учитывая ястребиные комментарии японских чиновников, которые указывают на твердое намерение BOJ продолжать ужесточение, инвесторы ожидают, что на сентябрьском заседании Банк Японии просигнализирует об еще одном повышении ставок в ближайшей перспективе.

Если глава ведомства Кадзуо Уэда намекнет на то, что регулятор может провести дополнительное повышение ставок до конца года, это окажет мощную поддержку японской валюте, которая выросла к доллару примерно на 13% с тех пор, как в июле упала до 38-летнего минимума вблизи уровня 162,00.

По самым оптимистичным прогнозам, в конце недели иена может вернуться к своим недавнему максимуму в районе 139,6 в паре с долларом, но при одном условии – если Банк Японии пошлет рынкам действительно сильный ястребиный сигнал.

Если же Центробанк выберет более осторожную позицию и не даст никакой конкретики по поводу сроков дальнейшего повышения ставок, это, наоборот, может ослабить иену и придать дополнительный импульс для пары USD/JPY на короткой дистанции.

Что же касается более отдаленных перспектив мажора, большинство аналитиков по-прежнему сохраняют пессимизм. Ожидания рынка относительно продолжения сокращения монетарной дивергенции между США и Японией будут оказывать негативное влияние на котировку.

В пользу этого сценария говорят планы ФРС по сокращению. Опубликованный вчера точечный график показал, что представители ФРС прогнозируют снижение ставок в США еще на целый процентный пункт в следующем году и на половину пункта в 2026 году.

Учитывая, что Банк Японии намерен двигаться в противоположном направлении, можно предположить, что путь наименьшего сопротивления для пары USD/JPY в течение следующих нескольких месяцев будет нисходящим.

– Мы считаем, что в следующем году доллар будет обесцениваться. Это циклическая, а не структурная ситуация. Курс USD продолжит слабеть, потому что ФРС снижает процентные ставки, и мировая экономика, скорее всего, совершит мягкую посадку, что, как правило, является благоприятным сценарием для финансовых рынков, но негативным для доллара, – поделился мнением аналитик Standard Chartered Эрик Робертсен.