La Banque du Japon (BoJ) a maintenu les taux d'intérêt inchangés mercredi, et le marché a réagi de manière neutre, car ce résultat était largement anticipé. Le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, a déclaré que le risque d'une augmentation de l'inflation sous-jacente demeure en raison de la hausse des salaires et des prix alimentaires. Les données sur l'inflation pour février seront publiées dans la nuit, et jusqu'à présent, la tendance indique clairement de nouvelles augmentations.

Ceci marque la troisième réunion consécutive de la BoJ pendant laquelle le taux d'intérêt est resté inchangé. En janvier, on s'attendait à ce que la BoJ augmente les taux en mars, mais l'annonce par le nouveau président américain d'une révision des tarifs sur les importations a accru l'incertitude, menant à une nouvelle pause — un résultat qui était largement anticipé.

Le Japon observe de près les changements dans la politique commerciale des États-Unis, avec une annonce attendue le 2 avril concernant l'augmentation des tarifs sur les automobiles. Les États-Unis sont le plus grand marché d'exportation pour le Japon (plus de 140 milliards de dollars), les automobiles représentant 28 % du total des exportations. Le Japon craint de devenir la prochaine cible des restrictions commerciales, alors que les enquêtes indiquent que le moral des entreprises manufacturières s'est détérioré en mars.

La croissance des salaires domestiques est le deuxième facteur clé influençant la position de la BoJ, car elle joue un rôle crucial dans la demande des consommateurs et l'inflation. Vendredi, la Confédération japonaise des syndicats (Rengo) a annoncé qu'elle avait obtenu une augmentation moyenne des salaires de 5,46 %, dépassant les chiffres de l'année dernière et marquant la plus forte hausse en 30 ans. Si ces chiffres sont confirmés, les attentes pour une hausse du taux par la BoJ en mai se renforceront, stimulant davantage le yen. Les prévisions actuelles suggèrent que la BoJ augmentera les taux à 0,75 % lors d'une de ses prochaines réunions, probablement en juillet, mais le marché envisage de plus en plus la possibilité d'une hausse plus tôt. Comme la Réserve fédérale réduit les taux, la trajectoire pour l'USD/JPY est assez claire.

Les positions longues nettes sur le yen ont atteint 11,3 milliards de dollars, constituant le pari spéculatif le plus fort contre le dollar américain parmi les devises du G10. Malgré des changements minimes dans le positionnement au cours de la semaine passée, l'élan haussier pour le yen reste fort, et la valeur estimée équitable de l'USD/JPY continue de diminuer.

Après avoir atteint un point bas local à 146.50, l'USD/JPY a légèrement rebondi mais est resté dans un canal baissier, avec peu de raisons d'espérer une croissance soutenue. Il y avait des spéculations selon lesquelles la Banque du Canada pourrait opter pour une nouvelle hausse des taux, mais cela ne s'est pas matérialisé, et cela n'a pas changé le sentiment général du marché – on s'attend à ce que le yen continue de se renforcer.

Actuellement, la BoJ est la seule grande banque centrale à resserrer sa politique monétaire, tandis que d'autres s'orientent vers une politique plus accommodante. Nous voyons une forte probabilité que l'USD/JPY passe en dessous de 146.50 et se dirige vers l'objectif à long terme de 139.59. La seule perturbation potentielle de ce scénario serait une forte augmentation des anticipations d'inflation aux États-Unis, qui pourrait modifier les perspectives de taux du FOMC – mais pour l'instant, rien n'indique un tel changement.